Alphabet将于周三盘后公布季度财报，这科技巨头正站在市值的历史点面临关键大考。在过去八个月市值增加逾2万亿美元后，Alphabet的总市值已达4.1万亿美元泸州家具封边胶，距离越英伟达成为全球大市值公司仅步之遥。市场普遍关注其业绩增长能否匹配当前处于18年来水平的估值倍数。

据彭博数据，市场预期Alphabet营收将增长17，每股收益增长23。美银证券为乐观，预计其营收及每股收益均将出市场致预期，主要得益于广告市场的稳定以及Gemini 3.0模型动下的搜索与YouTube业务加速增长。在经历了去年被认为在AI竞赛中“掉队”的担忧后，Alphabet正通过其AI模型、自研芯片及云业务重塑市场对其地位的信心。

然而，资本开支的激增将是投资者审视的。受Meta Platforms大幅上调支出的影响，美银证券将Alphabet 2026年的资本开支预期上调至1390亿美元，显著于市场预期的1190亿美元。投资者将密切关注Alphabet是否会步微软后尘——因云业务增长放缓且AI支出企而遭抛售，还是能像Meta样，通过强劲的营收指引证明投入的理。

作为“美股七巨头”中去年的涨者，Alphabet股价的持续上涨已将其向位。Ingalls & Snyder投资组策略师Tim Ghriskey指出，由于股价持续强势泸州家具封边胶，即便业绩表现强劲，市场也存在“利好出尽”的获利回吐风险，投资者对动股价继续上行的业绩门槛预期。

估值处于18年位，业绩需兑现

Alphabet股价在过去年中上涨过65，并在2026年开年延续涨势，上涨8.5。这切将其向了历史的估值位：目前的市盈率约为预期收益的28倍，不仅远于其10年平均水平的21倍，是自2008年初以来的点。

这种估值意味着容错率低。就在不到年前，投资者还在担忧OpenAI等初创公司会侵蚀Google在搜索域的护城河。如今，随着Gemini模型的迭代和TPU（张量处理单元）半体业务的扩张泸州家具封边胶，市场情绪已发生逆转。

Neuberger Berman研究分析师Daniel Flax认为，相比过去，Alphabet拥有广泛的增长驱动力，尤其是云业务有望在未来两三年内展现巨大增长，转化为强劲的自由现金流。

核心业务强劲，营收与EPS有望双预期

据华尔街见闻此前文章，美银证券的分析显示，Alphabet的核心业务正处于加速轨道。分析师将四季度营收预测上调至959亿美元，保温护角专用胶每股收益预期调至2.65美元，均于华尔街共识。

具体业务层面，搜索业务营收预计同比增长15，达到619亿美元，主要受益于Gemini 3.0发布后使用量的加速以及Performance Max等AI工具带来的广告转化率提升。YouTube广告营收预计同比增长15至120亿美元，显示出果广告支出的稳健。云业务则预计维持35的增速泸州家具封边胶，营收达到162亿美元。渠道调研显示，Google在广告创新面的势头增强，足以抵消AI搜索新形式可能带来的流量端压力。

资本开支或显著攀升，AI投资强度成焦点

随着AI基础设施建设进入白热化阶段，支出指引成为影响股价的关键变量。彭博数据显示，市场原本预计Alphabet 2026年资本开支将增长约28至1170亿美元。但美银证券指出，参考Meta近期的大幅指引上调，Alphabet可能在财报电话会上给出接近1400亿美元的年度指引。

这种强度的投入是把双刃剑。上周，微软因云业务增长放缓叠加AI重投入而遭遇历史抛售；相反，Meta则因强劲的收入前景证明了支出的理而股价大涨。Tim Ghriskey认为，Alphabet的情况可能像Meta，只要新产品涌现且增长保持位，投资者有信心忽略激进的支出计划。美银也指出，尽管资本开支强度提升，但依托TPU体系，Alphabet的资本配置率仍优于同业。

运营率提升，自动驾驶估值激增

除了核心广告与云业务，Alphabet的其他业务线也传出利好。其自动驾驶部门Waymo近期以1260亿美元的估值融资160亿美元，较2024年10月的450亿美元估值几乎翻了三倍。

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在成本控制面泸州家具封边胶，虽然折旧费用预计同比大幅增长49，但公司整体运营费用控制良好。美银预计四季度运营利润率将同比提升119个基点至39.1。剔除折旧与摊销影响后，费用基数同比增幅仅为5.3，招聘数据显示公司仍在执行严格的成本管控。此外，持有的SpaceX及Anthropic等股权的公允价值重估，也可能为季度业绩带来次收益。

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